Un régimen de tasas altas y prolongadas presiona el comercio recesivo de EE. UU.

  • Los inversores en bonos estadounidenses revisan los desafíos de la recesión
  • La desaceleración económica y las preocupaciones financieras impulsarán los rendimientos
  • Algunos toman más riesgos al cambiar las asignaciones de tesorería
  • Pero las nuevas operaciones vienen con cautela debido a la incertidumbre macro

NUEVA YORK, 16 ago (Reuters) – Los inversores en bonos que habían posicionado sus carteras a la defensiva en previsión de una recesión en Estados Unidos están ajustando sus estrategias a una economía sorprendentemente resistente que ha mantenido las tasas de interés más altas de lo esperado.

El llamado camino económico de aterrizaje suave de la Reserva Federal de controlar la inflación, sin reducir la producción, ha ganado más consenso en las últimas semanas, lo que llevó a algunos inversores a asumir más riesgos o reducir las apuestas en activos de refugio seguro. Los bonos del Tesoro se acumularán.

Felipe Villaroel, gerente de cartera de Twentyfour Asset Management, que se especializa en renta fija, dijo que está cambiando algunas asignaciones de bonos del Tesoro a 10 años a bonos corporativos de grado de inversión de EE. UU. a 10 años. Reemplaza posiciones en bonos del Tesoro estadounidense a 10 años

«La cola de un aterrizaje forzoso es la valoración del riesgo, y no significa que seamos muy optimistas sobre la economía, pero sí significa que la situación del promedio ponderado ha mejorado», dijo.

Para los inversores que esperaban más conflictos económicos, se hizo cada vez más difícil apegarse a esas llamadas. La tasa de desempleo ha sido muy baja durante el año pasado, y el crecimiento ha estado consistentemente por encima de la tendencia.

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«Las tasas tardarán mucho en recuperarse», dijo John Madziyire, gerente senior de cartera y director de bonos del Tesoro de EE. UU. y TIPS en Vanguard Fixed Income Group. «Como resultado, hemos reducido esos niveles y esperamos que sucedan más tarde de lo que anticipábamos anteriormente».

Los bonos del Tesoro generalmente se vuelven más valiosos, lo que significa que sus rendimientos caen en tiempos de debilidad económica, pero los rendimientos a más largo plazo han aumentado en las últimas semanas, con el índice de referencia a 10 años alcanzando un máximo de casi 10 meses el martes.

Los inversores en bonos también están teniendo en cuenta los problemas de sostenibilidad de la deuda estadounidense revelados por el reciente cambio en la política de endurecimiento de la curva de rendimiento del Banco de Japón, la rebaja de Fitch en EE.

«Con recesión o sin recesión, creemos que la probabilidad de recortes en las tasas de interés a más largo plazo supera con creces la probabilidad de recortes a corto plazo», dijo la firma de inversión en deuda Oaktree Capital en una nota reciente.

Danielle Poli, directora ejecutiva y cogestora de cartera de Oaktree Diversified Income Fund, dijo a Reuters que la empresa ha cambiado las asignaciones para dar cuenta de las tasas más altas a largo plazo, por ejemplo, invirtiendo más en deuda de tasa flotante. Sin embargo, Oaktree ahora es más selectivo en el financiamiento apalancado, donde los prestatarios son más susceptibles a costos de endeudamiento más altos.

Las preocupaciones a más largo plazo sobre las condiciones fiscales de EE. UU. recientemente impulsaron los rendimientos del Tesoro a 30 años unos 20 puntos básicos, dijo Anthony Woodside, jefe de estrategia de renta fija de EE. UU. en LGIMA.

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Dijo que espera que las primas por plazo, o las demandas de compensación de los inversores por mantener bonos a largo plazo, continúen aumentando.

«Hemos estado implementando tácticamente endurecimientos de la curva de rendimiento en las últimas semanas, pero hemos establecido límites de riesgo relativamente estrictos dados los altos niveles de volatilidad en estas operaciones», dijo Woodside.

Gráficos de Reuters

Confianza baja

Gran parte del ajuste monetario más agresivo en décadas puede estar en el espejo retrovisor, con muchos en Wall Street admitiendo que se equivocaron en sus predicciones.

«Creo que es un gran mea culpa para mí personalmente, pero en general en todo el mercado, creo que las tasas de interés pueden ser altas durante mucho tiempo y no puede haber una recesión, que es una operación adversa al riesgo», dijo Franklin Templeton. , estratega jefe de mercado de Investment Solutions, dijo Stephen Dover.

Los activos de riesgo conocidos como acciones y bonos corporativos de alto rendimiento, que tienden a tener un desempeño deficiente durante las recesiones económicas, han emergido con fuerza de la caída del año pasado.

Sin embargo, el aumento de la confianza en torno al aterrizaje suave viene con una serie de advertencias, lo que dificulta que los inversores acepten con confianza las perspectivas macroeconómicas predominantes.

Una reaceleración de la inflación podría conducir a tasas más altas que los precios de mercado. Esto aumenta las posibilidades de una fuerte recesión económica. Mientras tanto, una desaceleración en el impacto total de las subidas de tipos del banco central preocupará a los inversores.

Algunos gestionan la incertidumbre combinando la exposición a bonos a corto plazo de alto rendimiento y bonos a largo plazo en caso de recesión.

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Chip Hughey, director gerente de renta fija de Truist Advisory Services, dijo que recomendó una «estructura de barra» que cubra el papel a corto plazo con bonos a largo plazo «en caso de que entremos en un período de alto riesgo».

Para el equipo de Madziyire en Vanguard, los intercambios se han vuelto más pequeños.

«Los administradores de cartera tienen la opción de mantener una posición dentro de cierta tolerancia, pero no va a ser enorme», dijo. «Es una función de la falta de consenso sobre hacia dónde vamos».

Informe de David Barbuccia; Editado por Richard Chang

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Davide Barbuscia cubre la inversión y el comercio macro desde Nueva York, centrándose en los mercados de renta fija. Con base en Dubái, fue el principal corresponsal económico de Reuters para la región del Golfo y ha escrito sobre una variedad de temas, incluido el petróleo, la crisis financiera del Líbano y los esfuerzos de Arabia Saudita para salir de los convenios de deuda corporativa y soberana. y situaciones restaurativas. Antes de unirse a Reuters en 2016, trabajó como periodista en Debtwire en Londres y residió en Johannesburgo.

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